建筑业属于资金密集型行业，建材采购、保证金要求、垫资施工、工程结算周期长等诸多因素推高了企业的应收应付账款，持续稳定的现金流和资金高效利用成为企业核心竞争力之一。

建筑领域的核心企业往往同时承建数千个施工项目，产业链条绵长，带动了上下游大量中小企业发展。

建筑业因为具有很强的金融属性，资金需求旺盛，因此也成了各个供应链金融企业追逐的主要行业之一。

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建筑业概况及其价值

1.1 定义

建筑业(Construction Business)指国民经济中从事建筑安装工程的勘察、设计、施工以及对原有建筑物进行维修活动的物质生产部门。按照国民经济行业分类目录，作为国民经济二十个分类行业的建筑业，由以下四个大类组成：房屋建筑业，土木工程建筑业，建筑安装业，建筑装饰、装修和其他建筑业。

建筑业的职能主要是对各种建筑材料和构件、机器设备等进行建筑安装活动，为国民经济建造生产性与非生产性固定资产。建筑业的发展与固定资产投资规模有着密不可分的关系。

世界各地的发展经验显示，建筑业在一个国家工业化和城市化的兴起与发展阶段具备极高的增长速度和发展活力，所以建筑业发展为我国经济支柱产业成为必然，在国民经济和产业结构中占据着举足轻重的地位。

住建部数据显示，2021年全国建筑业总产值达到29.3万亿元，增加值达到8万亿元，占GDP的7%；建筑业从业人数达到5282.94万人。

中国经济处于高速增长向高质量增长转型的重要阶段，从宏观经济状况和发展规划来看，固定资产投资仍是拉动经济发展的重要动力，持续的城市化建设、基础设施建设、能源交通建设需求将进一步带动建筑行业的发展。

1.2重要作用

建筑业是各行业赖以发展的基础性产业。建筑业为其他产业和国民经济发展提供基础条件和物质保障的产业。与此同时，建筑业还为城乡建设和社会生活提供各类建筑物和基础设施，对改善人民的物质文化生活提供基础保障。

建筑业是产业关联度极强的支柱产业。建筑业与国民经济各部门密切相关，建筑产品的生产过程同时也是物质资料的消费过程，建筑业的发展会大量消耗工业部门、服务部门的产品，推动庞大产业链、供应链的快速运转，对整个经济的发展有着显著影响。

建筑业是承载劳动就业的重要部门。2021年全行业从业人数5283万人，相比1980年的990万人增长了432%，其中乡村从业人员占到绝大比重。

1.3 行业概览

建筑行业处于产业链中游位置，其上下游涉及较多行业种类。建筑行业的上游行业主要涉及水泥、玻璃、钢铁等多个子行业；下游需求端主要涉及以房屋建设为主业的房地产开发商、负责运营基础设施建设的政府部门等。

 

 

基础设施建设具体指公路、铁路轨道交通等设施的建设，代表公司如中国中铁、中国交建。

房屋设施建设具体指各类房屋及相关配套设施等的建设，代表公司如中国建筑。

园林工程建设具体指风景园林等工程的建设，代表公司如美晨生态、东方园林。

专业工程建设具体涉及钢结构、冶金工程等领域的相关建设，代表公司如中国冶金科工、中铝国际工程、中国中材。

装修装饰建设的主要功能包括保护建筑物的主要结构，同时完善及美化建筑物。该业务主要以民营企业为主，例如绿城装饰。

1.4主导因素

根据近30年来的经济数据，建筑业产值增速与固定资产投资完成额增速高度拟合，可以说建筑业的行业景气度主要由投资端决定。通过进一步拆分固定资产投资类别，可以看到不同投资对建筑细分领域的主要驱动作用，如下图：

近年来，我国经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力，中央多次会议强调经济稳增长的重要性，各部门和地方政府陆续出台相关政策和措施推动经济稳增长。

从投资端来看，基建投资可作为主要的逆周期调节工具，政府的基建投资意愿明显加强。同时房地产开发投资触底有望，新开工增速降幅逐渐收窄，有助于房地产行业回归稳健发展轨道。建筑行业将作为我国内源性发展的中流砥柱，在经济复苏回暖上发挥更大效用。

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建筑业供应链资金情况

2.1 营收情况

截至2022年8月30日，建筑板块所有上市公司2022年半年度报告和对应经营数据公告均已披露完毕，通过统计了156家上市公司22年半年报及相关经营数据情况并进行分析。2022上半年建筑行业上市公司实现营业收入40284.7亿元，同比增长13.5%，实现归母净利润1022.7亿元，同比+7.6%，增速较 2021年H1分别回落 20.7pp、29.7pp。

2.2现金流及资产负债率

上半年建筑行业经营净现金流 -2831亿元，同比少流出485.2亿元，主要得益于各公司采取的多项举措加强回款、管理两金，营运能力有明显改善。由于上半年企业在疫情冲击下资金较为紧张，且二季度进入施工旺季，各企业加大负债，整体资产负债率小幅抬升。

图1：156家建筑上市公司现金流情况

数据来源：Wind、西南证券

图2：156家建筑上市公司资产负债情况

 

数据来源：Wind、西南证券

2.3 新签约订单

随着稳增长政策的密集出台，固定资产投资增速提升，从而带动建筑企业新签订单增加。在整体经济承压的大环境背景下，2022上半年建筑业新签约合同额14.97万亿元，同比增长4%。从地域分布来看，广东、江苏、湖北、浙江、四川省订单规模较大。中央多次点名“经济大省要勇挑大梁，发挥稳经济关键支撑作用”，各经济大省一大批重点项目正密集落地。

图3：建筑业半年度合同签单情况

数据来源：Wind、西南证券

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建筑供应链金融最终的还款取决于业主

建筑项目相比其他行业的贸易有其特殊性，具有工程大、建设时间长、参与主体和环节多、金额大、资金来源多元化和不稳定、项目建成是否能够实现最终商业目的等特点，决定这业主这个项目的资金最终落实非常不稳定，所以现在很多烂尾楼、烂尾项目都是这么来的。

风险管理肯定是供应链金融的核心之一。但因为供应链的特殊性，决定着风险管理的方法、工具和其他行业还是有明显的差异性。

不管是建筑行业，还是其他行业，其产业链都具有整体性、传导性和传导的迟延性，上游传导到下游，下游传导到上游，风险、收益、、等各方面都在传导。

在其他行业的供应链金融，可能最多看上下游及其核心企业就差不多了，核心企业在中间。但是在建筑供应链金融，核心企业其实是业主，在最下游，并不是在中间。

其风险传导，从核心企业的业主，传导到总包，然后再传导到分包或者材料商，而且建筑业每个项目资金来源的不同，决定着这中间就有很多的变数。

所以做建筑供应链金融，必须要看三个主体一个项目。

第一个主体：就是业主。业主的资金实力决定着最终分包商或者材料商的资金是否能够回来。也有人说，分包商或者材料商与业务没有法律关系，跟总包是有法律关系的，根据合同相对性原则，分包商或者材料商不应该找业务要钱，这逻辑从法律上是对的。

但现实情况是，产业链具有传导性，业主没钱给总包，总包就没钱给分包商或者材料商，三角债其实就是这么形成的。

这也是为什么建筑供应链金融最大的问题就是业主没钱的主要原因！

一个项目：主要是指总包、分包或者材料商正在施工建设的项目。为什么看了业主还要看项目呢？因为业主有可能很多项目，但是每个项目因为都是个别的特殊的资金来源都是不同的，所以不仅要评估业主资信，还要评估项目。

第二个主体：看总包。因为总包与业主是合同关系。业主如果回钱也是先回到总包，如果总包资信不好，钱被挪用了，或者经营不善被查封、冻结了，那钱也不会回到分包商或者材料商那里。所以总包的资信能力也是非常关键的。

第三个主体：看分包商或者材料商。分包商或者材料商一般是供应链金融的需求方，因为在末端，都是中小企业，不得不和总包一起为业主垫资干活。金融机构为他们进行融资的时候，除了看业主、看项目、看总包外，就要看分包商或者材料商。包括他们的履约能力、售后服务能力，如果做有追索的保理业务，还要看其资信能力。

 

文章来源于五道口供应链研究院 ，作者鲁顺