山东79个区县2021年经济财政债务大盘点_行业资讯_新闻资讯

2022-05

山东79个区县2021年经济财政债务大盘点

地级市层面，2021年菏泽市、临沂市、潍坊市经济财政数据改善明显。

摘要

地级市层面，2021年菏泽市、临沂市、潍坊市经济财政数据改善明显。菏泽市、临沂市2021年一般公共预算收入增速分别为19.3%、17.1%，排省内前二，并且两年平均增速分别为13.1%、11.4%，也排省内前二。潍坊市2021年GDP增速和两年平均增速均排省内第一，2021年一般公共预算收入增速升至14.5%。债务负担方面，山东16个市中，2021年仅有潍坊市和枣庄市城投债务率（一般预算财力口径）下降，政府债务率（一般预算财力口径）仅临沂市下降。

区县层面，山东省区县财力存在一定分化，2021年一般公共预算收入有11个区县位于100亿元以上，16个区县在50-100亿元，31个区县不足30亿元。2021年山东省一般公共预算收入排名前10位的区县中80%属于济南市和青岛市，其中青岛市黄岛区、崂山区，济南市历下区2021年一般公共预算收入在150亿元以上。

从2021年改善的角度来看，一般公共预算收入在50亿元以上的27个区县中，青岛崂山区、临沂兰山区、济南莱芜区财政收入表现较好，2021年一般公共预算收入增速及两年平均增速都在10%以上。一般公共预算收入在30-50亿元的21个区县中，临沂费县、潍坊奎文区和安丘市、德州齐河县财政收入表现较好，2021年一般公共预算收入增速均在20%以上的较高水平，并且两年平均增速也在10%以上。

债务负担方面，2021年山东省有25个区县城投债务率（一般预算财力口径）下降，17个区县政府债务率（一般预算财力口径）下降。其中，潍坊高密市、青州市、寒亭区，济宁鱼台县2021年城投债务率（一般预算财力口径）降幅均超过50个百分点。

城投债估值方面，2021年基本面改善明显的菏泽市、临沂市和潍坊市公募债平均估值分别为6.8%、4.1%和6.4%，债务负担边际改善的枣庄市公募债平均估值为3.8%。其中，临沂市经济财政实力处于省内中上游，债务率相对其财政收入没有过高，处于省内中下游，具有一定性价比。此外，烟台市经济财政实力较强，并且城投债务率和政府债务率（一般预算财力口径）双低，平均估值为3.6%，具有一定性价比。

区县城投债方面，淄博临淄区、潍坊寿光市平均估值分别为7.7%、7.9%，处于较高水平，考虑到其财力较强且债务率没有过高，以及2021年基本面数据有所改善，因此可以适当关注区域内主平台短期公募债。2021年财政收入明显改善的济南莱芜区，私募债平均估值达5.5%，具有一定性价比。

核心假设风险。财政收入下滑。

2021年菏泽、临沂、潍坊基本面改善明显

从2021年经济财政数据表现来看，菏泽市、临沂市、潍坊市改善明显。菏泽市、临沂市2021年一般公共预算收入增速分别为19.3%、17.1%，排省内前二，并且两年平均增速分别为13.1%、11.4%，也排省内前二。与此同时，菏泽市和临沂市2021年GDP增速，两年平均增速均排省内前四。潍坊市2021年GDP首次突破7000亿元大关，GDP增速为9.7%，排省内第一，并且两年平均增速为6.6%，也排省内第一；2021年一般公共预算收入657亿元，排省内第三位，增速由2020年的0.5%上升至2021年的14.5%。此外，淄博市和枣庄市2021年财政收入改善，一般公共预算收入增速分别为由-12.8%、-4.4%转正至14.8%、12.9%。

债务负担方面，我们用城投债务率（城投有息债务/一般公共预算收入）和政府债务率（地方政府债务余额/一般公共预算收入）来衡量，仅供投资者参考。山东16个市中，2021年仅有2个市城投债务率（一般预算财力口径）下降，仅有1个市政府债务率（一般预算财力口径）下降。

具体来看，2021年潍坊市、枣庄市、临沂市债务负担边际改善。其中，潍坊市城投债务率（一般预算财力口径）下降幅度较大，为28个百分点，主要是因为其2021年发债城投有息债务增速为全省最低（8%）。临沂市政府债务率（一般预算财力口径）下降了13个百分点，得益于其一般公共预算收入增速较高（17.1%）。枣庄市城投债务率（一般预算财力口径）小幅下降4个百分点，主要由于一般公共预算收入增速略高于发债城投有息债务增速。

哪些区县在改善？

区县层面，本文分析仅限于山东省有发债城投的79个区县。山东省区县财力存在一定分化，2021年一般公共预算收入有11个区县位于100亿元以上，16个区县在50-100亿元，31个区县不足30亿元。2021年山东省一般公共预算收入排名前10位的区县中80%属于济南市和青岛市，其中青岛市黄岛区、崂山区，济南市历下区2021年一般公共预算收入在150亿元以上。

从2021年改善的角度来看，一般公共预算收入在50亿元以上的27个区县中，青岛崂山区、临沂兰山区、济南莱芜区财政收入表现较好，2021年一般公共预算收入增速及两年平均增速都在10%以上，其中崂山区2021年一般公共预算收入增速高达23.7%。此外，淄博临淄区、潍坊青州市和寿光市、青岛市北区和市南区2021年一般公共预算收入增速由负转正，并且两年平均增速也为正数，财力恢复并高于疫情前水平。

2021年一般公共预算收入在30-50亿元的21个区县中，临沂费县、潍坊奎文区和安丘市、德州齐河县财政收入表现较好，2021年一般公共预算收入增速均在20%以上的较高水平，并且两年平均增速也在10%以上。东营市的广饶县和东营区2021年GDP增速较高，均接近12%，并且两年平均增速也处于10%左右的较高水平。此外，淄博桓台县、威海文登区和环翠区2021年一般公共预算收入增速由负转正，并且两年平均增速也为正数，财力恢复并高于疫情前水平。

债务负担方面，2021年山东省有25个区县城投债务率（一般预算财力口径）下降，17个区县政府债务率（一般预算财力口径）下降。具体来看，潍坊的高密市、青州市、寒亭区，济宁鱼台县2021年城投债务率（一般预算财力口径）下降幅度较大，降幅均超过50个百分点。其中，寒亭区政府债务率（一般预算财力口径）也同时下降12个百分点，债务负担边际改善。此外，枣庄薛城区与菏泽曹县政府债务率（一般预算财力口径）下降幅度超过50个百分点。

山东省各市城投公募债平均估值分化

山东省各市城投公募债平均估值存在一定分化，最高的聊城市为7.8%，而最低的济南市仅为2.8%。具体来看，济南市、青岛市、德州市、泰安市城投公募债平均估值较低，均在3.5%以下。其中济南市和青岛市经济财政实力强，排省内前二，且政府债务率（一般预算财力口径）也较低。德州市和泰安市主要是因为符合条件的公募债样本以市级平台为主，并且剩余期限相对较短，因而平均估值较低。

2021年基本面改善明显的菏泽市、临沂市和潍坊市公募债平均估值分别为6.8%、4.1%和6.4%，债务负担边际改善的枣庄市公募债平均估值为3.8%。其中，临沂市经济财政实力处于省内中上游，债务率相对其财政收入没有过高，处于省内中下游，具有一定性价比。此外，烟台市经济财政实力较强，并且城投债务率和政府债务率（一般预算财力口径）双低，平均估值为3.6%，具有一定性价比。

从各市城投私募债平均估值来看，济宁市与威海市较高，分别为6.5%和6.0%，一方面与其城投债务率（一般预算财力口径）偏高有关，另一方面因为私募债样本以区县级城投为主，拉高了整个市的估值。经济财政实力较强的济南市、烟台市、青岛市私募债平均估值相对较低，在3.5%以下。

从区县城投公募债平均估值来看，最低的10个区县均属于青岛市和济南市，其中济南历城区、章丘区和青岛城阳区、平度市、市北区公募债平均估值不到3%，主要由于这些区县经济财政实力较强并且债券剩余期限较短。公募债平均估值高于8%的区县位于济宁市和潍坊市，主要与城投债务率较高（一般预算财力口径）以及样本城投债主体评级较低有关。

2021年经济财政数据改善明显的区县中，青岛崂山区平均估值处于3%的低水平，临沂兰山区、济南莱芜区无符合条件的公募债样本。淄博临淄区、潍坊寿光市平均估值分别为7.7%、7.9%，处于较高水平，考虑到其财力较强且债务率没有过高，以及2021年基本面数据有所改善，因此可以适当关注区域内主平台短期公募债。此外，青岛莱西市财力排省内上游，政府债务率（一般预算财力口径）较低，平均估值为4.4%，具有一定性价比。

从区县城投私募债平均估值来看，青岛崂山区、市南区、市北区、城阳区、黄岛区，济南历城区、章丘区、历下区，临沂兰山区，烟台福山区、芝罘区相对较低，在3.5%以下，主要由于这些区县普遍财力较强且债务率较低。其中只有福山区财力较弱，平均估值较低和样本量较少且剩余期限较短有关。2021年财政收入明显改善的济南莱芜区，私募债平均估值达5.5%，具有一定性价比。此外，青岛胶州市和即墨区、烟台龙口市私募债平均估值为3.5-3.6%，其经济财政实力较强，且债务率相对财力没有过高，具有一定性价比。

已外发报告标题：《山东79个区县2021年经济财政债务大盘点》

对外发布时间：2022年5月17日

报告作者：

刘郁，SAC 执证号：S0260520010001，SFC CE No.BPM217，邮箱：shliuyu@gf.com.cn

姜丹，SAC 执证号：S0260520030001，邮箱：jiangdan@gf.com.cn

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